日本寿险利差损时期，财险表现如何?———保险基本面梳理92日本财险投资也会承压吗?日本财险业权益配置比例较高。行业持续增配海外资产。在日本经济渗沬破灭后。财险行业仍然配置较高比例的股票资产。具体来看。在1996年时。日本财险业前三大责产配置分别为贷款、股票和债券〔国债、地方债及全业债?，权重分别为23.4%、19.8%、18.4%，此外，海外旺+配置比例已经达到15.7%的比例。在二十余年缺发展中，股震资产的配置整幡有断增加，但更为用显的趋势是海外资产显若增配:2022财年，财险行业配置日股和海外证券的比例分别为23.6%和35.2%。财险行业投责收益率同样承压。

在资本市场下行的压力下，财险行业投资收益难以汩葺其身，投责收越率从1996年的1.4%下降至2002年的0.4%。随后仅在2008年出观过一次亏铜，其除年份均实现投资正收益。虽然岗产端承压。但岗金端成本压力装小:日本存在“储蓄型”财险,既满期返还衢财险,因此存在一定金成本的概念，199G年储菌型财险絮费占比的34.5%，测算负髓成本仅1而%左右+0年代财险增长好于寿险,险种结构隐定,竞争格局改善财险保费增长降速。整体维持正增长。1990-20003年期间，且本财险净保费收入网比增速基本龌持下淆趋势，由1990年良.2%左右下降至20C0年的-0.2%。

相对于寿险业表现更加稳健。一方面是园比增速虽然下滑。但在这一时间段内基本持牍跑赢寿险保壹增镳;另一方面，财险净保费妲模由5.6万亿日元增长至6.9万亿日元。整体保肯霜长态势，而寿险保茜4收入娱模在此期闷整体由27.3亿日元下降至27忆日元,“储西型”占比持读下降。险种分布基丰稳定。1990年至.2000年。到期返还型财产险保费收人占比由34.5%下降至202%,有助于进一步减少,金成本.分险种来看。整体结构基零稳定，裔业车险作为第一大险种,市场栅额一度超过50%。行业出煮，宽争格局改善。日本财险公司数量有房下降，从.19绵年的64家皆牍下行至2005年的4超家;悴随着部分公司的逼出。可以观测到行业T用率在.2005年之菌维持下行趋势。

可以国面到断竞争格显有所改善。日本经验:资产端持续走弱时,财险具备较强韧性利差券时期，日本财险业表现出较强韧性。不考悫满期返迹型产品。目本财险业综合成本率长期低于100%，既但单负情可以直接产生利润。因此实际的负债成本相当于负数，基本不存在“利差损”约风险。即便在限票配置比例处于位高水平的情况下也并未发生系绝性风险。当然，日本财险业也呈现出颠周期的特征。经济承压时保胄增长也用显降速，但险种结构基本稳定，且对于龙头公司面言可能成为提升市场份额的机云-分析师声明本报告暑名分析师以勤鲋的职业布度。独立、客粗地出具本担告。

分析逻铅基于怍考的职业理解，本报告清颛准嫡地反映了怍涵的研究理点;作者所得报酝的任何部分不普与,不与,也不将与本报告中的具体维荐嘉呈威难点雨有直撞威阎报联系,特封声明,法律主体声明本报告由长辽证券徼世有限公同及/或其荆隅机构(以下衡称「长江证券」或「本公司广制作，曲长江证券凹份有限公司在中华人民共科国大陆地区发行。长江证身图份有限公司且有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为:10030000。本报告暑名分析隙府撑中国征券业协会授子的证券投资咨询执业资稿书编号已皱露在古告前员的作者姓名旁。在绠守或用的妹律妹规情况下。本报告办可能由长江诋券经纪〔香港》有限公司在香港地区发行。长江征券最纪《香港〉有深公司具有香渚证券及斯货事务监廓委员会核准的*就证券揖供艇见”业务资格《算宫类脚威的受监管活动)，中央编号为:AXY805。本报告作者所持售涛证监会牌甄的中央编号己报露在扳告首页的作者姓名旁。