美国前进保险发展启示录总量研究/非银行金融本篇报告分析了美国前进保险如何在常年承保业绩不佳的美国财险行业同时实现保费规模的高速增长和一个具有竞争力的盈利结构，希望为我国财险市场以及中国财险的长期发展提供借鉴，我们认为国内财险市场也将逐渐从跑马圈地步入精细化运营的发展阶段，未来将聚焦盈利能力的提升，中国财险将成为转型发展的领头羊，提升承保利润率及 ROE 水平，从而提升估值中枢。美国财险市场为全球第一大财险市场，监管强调公平，整体承保盈利能力不佳。

经济的快速发展、监管体系和政策法规的不断完善，以及保险业本身业务的逐步标准化、多重保障化等因素共同推动了美国财险市场的快速发展，已经发展成为全球第一大财险市场；同时，美国财险业的发展也受到监管的牵引，美国从自由费率到费率管制再到逐渐走向市场化，经验显示费率市场化改革是否成功取决于行业的成熟度。行业较高的综合赔付率波动体现了业务风险与自然灾害的相关性较高，较低的综合费用率则体现了成熟市场较强的费用管控能力；相比之下，更为稳定的投资净收入是美国财险行业盈利能力的稳定器，行业整体盈利能力也高度依赖投资业绩。车险方面，费率市场化改革下综合成本率更好的体现了由预期损失而确定的费率能否覆盖实际发生的损失，因此美国车险行业综合成本率近年的下降趋势是财险公司定价能力提升、业务创新增强的结果。

前进保险发轫于车险、深耕于车险，在 96%的综合成本率下保持尽快的增长是公司独特的战略特色，COR 一骑绝尘。公司于 1937 年成立后最初专注于蓝领司机市场，1956 年开始为高风险司机群体提供产品，积累了成熟的细分市场运作经验和创新性的定价能力，后在 1993 年进军标准化市场，到今天形成了个人业务、商用业务、房屋财产业务三大业务部门，并持续坚持以车险为核心业务；公司过去一直保持高速增长态势，1987 年上市以来为股东带来超额收益。

对承保盈利能力的重视是公司独特的战略特色，公司持续坚持以 96%作为公司综合成本率的目标，在业务快速扩张的同时保持远低于同业的综合成本率，核心在于一个低而且尽可能估计精确的成本结构，背后则源于公司所具有的四大优势：不断细化的 UBI 产品兼顾规模和盈利，持续优化的渠道优势在降低渠道费用的同时提供更具价格竞争力的产品，一站式保险目的地有效提高客户留存度，精准高效的理赔服务服务于产品定价和改进。中国财险当前凭借着既有优势保持了远好于行业的盈利能力，长远来看，前进保险的定价能力和客户服务能力是值得公司学习的方向。短期来看，规模优势决定了公司的超额盈利能力，但长期来看，精细化经营是我国财险行业的必由之路。